永续合约DEX去中心化交易所近期表现强劲。今天我们来深入探讨下这一领域。什么是永续合约交易所？它是如何运作的？探索永续合约 DEX 和中心化交易所 (CEX) 的对比。。

什么是永续合约去中心化交易所？

永续合约DEX 是一个去中心化交易所，用户可以通过该交易所交易链上永续期货合约。作为期货合约的一种特性，它没有到期日，因此交易者可以无限期持有头寸，但务必记住检查资金费率。

在链上交易所中，智能合约管理和结算所有交易，确保透明度和自动化。为了保持价格准确，永续合约去中心化交易所使用追踪现货市场的预言机或价格信息。重要的是，用户始终控制其钱包中的资产，直到交易被执行或清算。

与提供永续期货的中心化交易所（CEX）相比，永续合约去中心化交易所试图减少对手方和托管风险。与通常允许代币现货交易的常规去中心化交易所相比，永续合约去中心化交易所提供杠杆衍生品。

 

在实践中，现代的永续DEX可能使用不同的架构：一些使用订单簿模型（链上或链下匹配），而其他则使用自动化做市商或虚拟自动化做市商模型。

例如，较老的平台如GMX在某些市场使用自动化做市商或虚拟自动化做市商，而较新的平台（例如Hyperliquid）已转向专为高吞吐量设计的Layer 1上的完整订单簿模型。

永续合约去中心化交易所是如何运作的？

永续DEX交易所通过几个协同工作的机制来运作。

杠杆

首先，当交易者开仓时，他们以支持的资产发布抵押品（保证金），作为应对不利价格变动的缓冲。协议允许杠杆：例如，用户可能开10倍或20倍的头寸，放大了回报和风险。

如果头寸价值加上抵押品低于维持保证金水平，该头寸可能会被协议自动清算。

资金费率机制

第二，存在一个资金费率机制。因为永续合约没有到期，必须有一种激励使永续价格与现货价格保持一致。如果永续合约交易价格高于现货价格，多头头寸通常向空头头寸支付费用；如果低于，空头向多头支付。这些资金定期支付，例如，每小时一次。

具体费率取决于永续合约价格与现货价格（通过预言机或指数）之间的差异，可能再加上一个利息成分。这确保了不会持续偏离现货价格。

模型

第三，在匹配交易和提供流动性方面。在永续DEX交易所上，交易可以通过几种不同的方式进行。一些平台依赖自动化做市商或虚拟自动化做市商，所有流动性都在一个大的公共池中。你可以把它想象成跳进一个共享资本池；每次你进行交易时，这个池子会作为你的对手方介入。这很简单；它对长尾代币的扩展性很好，但当池子浅时，价格可能有滑点，流动性提供者可能因无常损失而承受一些压力。

 

其他平台则选择订单簿方法，感觉更接近华尔街的玩法。交易者排列他们的出价和要价，系统像拼图一样匹配它们。有时这个过程完全在链上进行，每一步都刻在账本上；其他时候，匹配会在链下完成以此来提高速度，然后在链上结算。好处是更精确的价格发现和大交易更少的滑点，尽管在去中心化的世界里，实现这一点需要付出更多努力。

清算

最后，风险管理和清算机制内置于智能合约中。预言机提供价格数据；可能存在保险基金、维持保证金门槛；还有协议级措施以防范极端价格变动。所有相关指标通常都在链上可见：未平仓合约、资金费率历史、保证金状态等，增加了透明度。

永续DEX去中心化交易所 vs. CEX 中心化交易所永续期货

永续去中心化交易所和中心化交易所永续期货处于光谱的两端，各有优劣。在中心化交易所上，交易者通常享有高流动性、广泛的交易对、闪电般的订单匹配速度，以及法币入金和精美用户界面带来的便利。

标准	DEX	CEX
资产控制	用户持有资产，非托管	交易所持有资产、托管
流动性	有限的、更高的滑点	深度、大额交易轻松匹配
费用	Gas费通常较高	更低，无 Gas 费
速度	较慢，依赖于区块链	非常快、优化的引擎
透明度	链上可审计	链下，透明度较低
用户体验/用户界面	复杂且有限的法定货币入口	顺畅、全面的法定支持
风险	智能合约，监管不明确	交易所风险、黑客攻击、严格监管
无障碍设施	全球范围内，限制更少	受法规限制

然而，代价是用户必须将资金交给交易所，信任其私人订单簿，并且对风险管理方式缺乏了解。这也为链下操纵留下了空间，并持续受到监管压力的阴影。

 

不利的一面是，永续DEX交易所可能遭受更高的Gas费或交易费（取决于链）、更高的延迟（尤其是操作完全在链上进行时）、如果流动性不足则大额交易滑点更高，以及有时客户支持或外围功能（例如法币集成或简易用户界面）不够完善。

 

另一个关键区别在于监管风险。中心化交易所在严格的当地法规下运营。相比之下，永续去中心化交易所存在于一个更模糊的空间——这种自由虽然有好处，但当规则突然改变时也充满了风险。

永续合约去中心化交易所的优势

永续去中心化交易所最吸引人的一点之一是自我托管。当你进行交易时，抵押品一直留在自己的钱包中，直到需要时才动用，无论是用于执行交易，还是情况恶化时用于清算。这意味着你并没有把控制权交给一个可能被黑客攻击、管理不善或完全崩溃的交易所。

除此之外，透明度也让人更加安心：从资金费率、保证金要求到清算事件和费用表，所有一切都明确在链上列出，对任何人可见。在一个仍被大型中心化机构失败所困扰的市场中，这种开放性不仅仅是一个功能，更是一条生命线。

永续DEX交易所还允许全天候全球访问：因为协议部署在区块链上，交易永不停歇，任何能接入互联网的用户（在能访问链的前提下）都可以参与。或者简而言之，我们称之为“去中心化”。在用户体验、跨链集成以及Layer 1/Layer 2扩展方面的创新正在使交易更便宜、更快速，进一步减少了用户的摩擦。

 

另一个优势是，在考虑所有成本后，许多情况下费用可能比某些中心化交易所更可预测或更低。此外，许多永续合约去中心化交易所提供“代币经济学”或奖励结构，以使激励与用户一致，例如，为质押协议原生代币的用户提供折扣，或将部分费用分配给代币持有者或流动性提供者。代币激励、空投或治理参与也能带来纯交易利润之外的附加价值。

2025年的数据显示了这些优势的实际体现：在2025年第二季度，去中心化交易所的永续合约总交易量达到了约8980亿美元，创下历史新高。

据报道，仅Hyperliquid就占据了其中约73%的交易量。到2025年7月，Hyperliquid的月永续交易量已达到约3190亿美元，市场份额徘徊在65%至80%之间。

仅仅两个月后，其总锁定价值攀升至约27亿美元，这一数字使其远远领先于大多数竞争对手。这些里程碑表明，当最强大的永续去中心化交易所结合了扎实的技术设计、聪明的激励措施和深度流动性时，其扩展速度有多快。

永续去中心化交易所的局限性与风险

永续去中心化交易所增长迅速，但其表面之下也潜藏着真实的风险。流动性是最大的风险之一。在成熟的平台上，订单簿的深度足以应对大户交易。然而在较新的平台上，一笔大额交易就可能使价格偏离轨道，导致交易者的成交结果远差于预期。并且如果链本身繁忙，Gas费会飙升，交易速度会减慢——在分秒必争的情况下，这个局面并不友好。

资金费率也可能从朋友变成敌人。它们的设计初衷是使永续价格接近现货价格，但当市场波动时，费率可能剧烈反转。昨天看起来盈利的多头头寸，可能仅仅因为资金费率转向对你不利，今天就开始亏损。

还有无形的一层：代码。智能合约不会原谅错误。可能是一个漏洞、一个有缺陷的预言机、或一个漏洞利用，可以在任何人来得及反应之前耗尽资金或触发清算。这就是信任软件而非人力所需付出的代价。

而笼罩在一切之上的是监管。衍生品是金融中受监管最严格的产品之一，去中心化版本不会永远游离在监管雷达之外。突然的政策转变可能一夜之间改变游戏规则。

最后，使用永续合约去中心化交易所并不简单。用户需要仔细管理杠杆、关注资金费率、避免清算等。在这方面需要更加谨慎。

代币经济学（以Hyperliquid为例）

以下是一个领先的永续合约去中心化交易所如何利用代币经济学来推动增长和调整激励的一些具体细节：

原生代币：HYPE是Hyperliquid的原生代币。该代币用于质押、治理以及获得交易费折扣。

费用分割与销毁模型：Hyperliquid上约93%的交易费用于HYPE代币的买入并销毁机制，有助于减少供应并可能提升价值；剩余约7%进入做市流动性池以支持深度和流动性。

流动性提供者/做市商池：用户可以向该池存入USDC；他们共享盈亏以及清算结果。HLP目前的年利率约为6.7% APY；提款需经过4天延迟。

总锁定价值：截至2025年9月，Hyperliquid的TVL约为27亿美元。

代币经济学的目的是保持游戏公平。它们奖励提供流动性的人，并将交易者的盈利与协议的成功联系起来。但代币经济学也存在一些弊端。代币价格波动剧烈，交易必须保持活跃才能保证手续费的公平性。如果规则过于偏向某一方，那么巨鲸就会攫取丰厚的回报，而小用户则会得到残羹剩饭。

 

常见问题解答

什么是永续合约去中心化交易所？

永续合约去中心化交易所是一种去中心化交易所，你可以在其中交易永续期货（一种无到期日的合约），并通过智能合约进行结算。

永续去中心化交易所如何盈利？

它通过每笔交易的费用以及交易者为保持价格一致而支付的资金费用来盈利。一些平台还使用其代币进行费用销毁或分享奖励。

2025年最大的永续DEX交易所是哪家？

2025年，Hyperliquid在永续去中心化交易所领域处于领先地位。该交易所处理了所有永续去中心化交易所交易量的70%以上，并持有约27亿美元的总锁定价值。

在永续去中心化交易所交易有哪些风险？

杠杆可能导致快速清算。资金费率频繁变动。小型平台可能流动性不足。智能合约漏洞或预言机故障也是风险。

永续去中心化交易所比中心化交易所更安全吗？

这个问题没有标准答案。在永续去中心化交易所，你能控制自己的资金，但市场和智能合约仍然存在风险。在中心化交易所，你的资金由第三方合作伙伴托管。

使用永续去中心化交易所需要身份认证吗？

不需要。大多数交易所甚至不需要钱包，但当地法规可能有所不同。

市场前五名的永续去中心化交易所有哪些？

市场前五名的永续去中心化交易所是 Hyperliquid、Lighter、KiloEX、Aster、Paradex。